文华财经再闯创业板:期货交易龙头曾险遭行业“封杀” B端业务遇瓶颈

发布时间:2021-12-06 07:22:59 来源:雷火竞技登录官网

  近日,上海文华财经资讯股份有限公司(以下简称:文华财经)创业板IPO审核状态变更为“已问询”。

  由于期货相对小众,即便是A股投资者,很多也对文华财经这家公司颇为陌生,不过在期货领域,文华财经旗下的交易软件颇具市场影响力,和超过90%的期货公司有合作关系。

  事实上,在金融交易软件这个细分赛道上,体量足够上市的“玩家”并不多,在注册制之后只有财富趋势(688318.SH)一家,从2012年开始谋求上市,期间三度闯关,直到2020年才登陆科创板,前后历经8年之久。

  而文华财经的上市之路也并不顺利,早在2015年公司就曾递交过创业板IPO申请,但在2018年终止审查。时隔六年,在经历了行业“封杀”等一系列争议事件后,文华财经再度闯关交出了怎样“答卷”。

  资料显示,文华财经主要从事期货等金融衍生品交易软件和服务的研发与销售。截至2020年末,公司已与国内135家期货公司合作,占国内期货公司总数的90.60%。2020年12月份,文华财经PC端基础交易软件的月活跃用户数(MAU)为62.89万人,移动端随身行软件的月活跃用户数(MAU)为134.70万人。

  值得注意的是,上述90.60%的合作比例并不具有独占性。银柿财经记者注意到,不仅是文华财经,其他各家期货交易软件开发商与各大期货公司也均有合作。

  招股说明书列示了文华财经在行业内的主要竞争对手,如澎博财经主要产品有博易大师、闪电王、真格量化等。记者在澎博财经官网看到,关于博易大师的简介中提及该软件市场覆盖率为97%。

  另外,新三板挂牌公司信易科技(831318)主要产品包括快期交易终端等。信易科技网站显示,公司合作客户有136家期货公司,其中不乏中信期货、永安期货等头部期货公司。

  虽然,据中国期货业协会公示的期货公司基本情况显示,目前市场上共有150家期货公司,但事实上,期货公司通常会提供多种选择,如在中信期货和永安期货官网上,便提供了12款不同软件开发商的PC端期货交易软件的下载链接,或自研交易软件,如国泰君安期货也在其官网上发布了国泰君安君弘软件。众多竞争对手共同掘金有限的期货公司市场。

  此外,文华财经还面临着证券交易软件开发商的跨行业竞争,2020年文华财经曾面临“封杀”风波。彼时同花顺300033)(300033.SZ)宣布,同花顺期货通方案不但满足合规要求,更重要的是交易接入完全免费。

  在和头部期货公司悉数建立合作之后,文华财经的B端业务似乎已遇到天花板。招股说明书显示,2018年~2020年,文华财经主营业务收入分别为1.27亿元、2.02亿元和1.84亿元,其中,基础交易软件服务是文华财经最大的收入来源,该项业务的客户为期货公司。2018年~2020年,该项业务的营业收入分别为7636.74万元、8456.51万元、8591.53万元,占主营业务收入比分别为59.99%、41.77%和46.70%。这意味着,2020年其对机构客户业务的收入同比增速仅为1.6%。

  一位机构人士告诉记者,To B业务的模式就是文华财经按期收取费用,授权给期货公司允许它们的投资者使用交易软件,在完成拓客之后就会形成复购,这一块的业务增长比较依赖于提价。

  银柿财经记者翻阅了文华财经的多份财报,注意到从2014年到2016年,公司单套行情交易软件的均价从25.27万元飙涨至36.95万元;然而2018年到2020年,其每套行情交易软件的均价分别为52.3万元、57.92万元、57.66万元,提价速度大幅放缓,甚至在2020年出现了降价。

  事实上,期货市场远不及证券市场,无论是用户规模还是期货公司的盈利能力,因此,期货公司往往都是“价格敏感型”用户。在2020年初,文华财经就曾因为“软件升级”带来的成本费用问题,与众多期货公司产生“矛盾”,甚至险遭封杀。

  事件的起因要追溯到2019年11月份。彼时,四大期货交易所发布《关于落实穿透式监管相关要求的通知》,通知要求期货公司做好中继代理软件的管理和认证工作,对于符合监管规定的中继代理软件,开通准入权限。

  文华财经作为文件中的“中继代理软件”,需要按照监管部门的要求对软件进行升级,方可继续接入各大期货公司系统。

  2020年1月3日,广州期货率先发难,发布公告称文华财经交易软件(包括文华赢顺、文华随身行、文华赢智等)暂不符合监管要求,将继续跟进文华财经交易软件整改情况,若其在2020年1月21日前仍无法满足监管要求,将面临停用的风险。文华财经回应:“穿透式监管的技术升级要求需要经济投入,有的小期货公司不想投入,拒绝升级。所以个别不进行升级的小期货公司客户会受到影响。”

  “个别小期货公司”的称呼直指广州期货,一石激起千层浪,瞬间在行业内引发“众怒”。中信期货、永安期货、华泰期货、海通期货、南华期货603093)、广发期货、招商期货等一批国内头部期货公司纷纷发布公告,宣布因暂不符合穿透式监管要求,将关闭包括文华财经在内的部分软件准入权限。

  2020年1月12日,文华财经公告表示,“片面追求产品与服务的创新而忽略了最新的监管趋势,使得我们向市场提供符合监管要求产品的进度有所滞后”“同时也因为我们的傲慢自大,伤害了与我们合作多年的期货公司的感情”。

  随后1月15日,文华财经再次发布公告,承诺彼时的最新技术方案已完全符合监管要求,如仍未达到监管要求,将为此承担法律责任。并称之前因存在侥幸心理,2019年6月14日后依然没有完成合规整改,导致交易所发布通知时,2020年1月20日前已无法按期完成整改。

  2020年1月16日晚间,浙商期货、南华期货、中信期货、华泰期货等多家期货公司陆续公告,称由于穿透式监管整改大限延期至3月1日,原定于1月17日夜盘起暂停部分软件准入权限的期限也同步延期。包括文华财经系列交易软件(文华赢顺、文华随身行、文华赢智)等现有软件产品可继续提供服务,暂不停用。

  在文华财经此次在招股说明书中表示,为配合与合作的期货公司落实监管要求,对产品和服务进行了调整,开发了交易中台系统,该系统符合穿透式监管的要求。截至2020年底,公司与合作的135家期货公司之间不存在关于穿透式监管合规方面的争议或纠纷。

  据银柿财经记者和一些资深期货交易者接触后了解到,文华财经在期货圈内的认可度较高,虽然没有明确期货交易软件的市场占有率信息,但文华财经在C端的市场份额局前。

  针对C端用户,文华财经主要提供的是移动端的随身行APP,以及向高级投资者提供的带增值服务的睿期软件wh7和量化软件wh8、wh9。

  2018年10月起,公司移动端产品“随身行”App的交易功能模块开始收费,初始收费模式包括流量卡和期间卡两种,流量卡售价为0.2元/手,按实际成交手数扣费,期间卡售价为720元/年。不过在2020年初,公司将收费模式调整为仅期间卡模式,同时,售价由720元/年下调至30元/月。

  招股书显示,随身行软件服务2018年至2020年分别实现收入1479.31万元、7871.96万元和5307.40万元,销售数量分别为14.27万套、19.16万套、16.85万套。可以看到,有部分用户并不接受新的付费方式,导致收入下滑。

  “文华看外盘没有延迟,用户多交流的氛围很好。”一位来自私募公司的期货交易者向银柿财经记者表示,不过这位交易者主要用文华财经看盘,而实际使用的交易软件则是澎博财经的博易大师、闪电王,值得注意的是,闪电王是银河期货的合作版本,同时在使用的还有信易科技的快期App。

  对于为什么不使用文华财经来进行交易,该交易者坦言是因为需要付费。同时据这位人士透露,期货公司本身都基本会提供能够免费交易的App,随身行只有第三方接入的功能,在交易方面并不具备优势。

  有资深期货业内人士曾表示,文华财经自身没有个人客户,公司的个人客户都是由合作的期货公司导流获得。然而,文华财经在已经收取期货公司软件费的情况下,又向手机端客户收取费用。或许是因为文华财经认为软件客户黏度大,且形成了使用习惯,所以在没有同期货公司进行充分沟通的情况下,就独自向由期货公司引流过来的交易者收取费用。本质上,文华财经源源不断的客户增长量,是众多期货公司开发客户的成果。

  据中国期货市场监控中心数据显示,截至2020年末,期货市场个人客户数为180.4万,同期文华财经随身行App月活(MAU)为134.70万,考虑到有大量用户已经在使用这款App,似乎留给文华财经C端的增长空间同样有限。

  而同属C端业务的衍生增值软件服务的销量更是平平。睿期软件2020年平均售价从2019年的2676.16元下调至2495.72元,促使销量从6412个增至8554个,收入从1715.95万元增至2134.84万元;而量化软件部分,2020年实现收入1710.46万元,较2019年的1784.83万元有所减少,近三年销量始终维持在2000套~2500套左右。

  期货的投资者群体小是无法回避的问题,在这个高度集中、存量竞争的市场里,文华财经显然不是惟一的选择。

  关注过财富趋势(688318.SH)上市过程的投资者,应该还依稀记得公司在遭遇的诸多质疑当中,包括彼时披露2009年~2011年“证券行情交易系统”的毛利率均为100%,同时,三年公司的综合毛利率都超过90%,这一数据可媲美贵州茅台600519)。

  在文华财经披露的可比公司当中,信易科技的业务模式几乎和公司一模一样,而信易科技近三年的毛利率分别为100%、100%、92.15%;业务模式类似,但主要从事证券交易软件的同花顺和财富趋势,近三年的毛利率也均超过85%,更靠近于90%。而文华财经同期未超过80%。

  至于大智慧和东方财富300059),受业务萎缩、业务转型等因素影响,和文华财经的可比度并不高。

  招股说明书显示,文华财经的实控人为尚守哲,直接持股64.35%,并通过大连经一和上海经一间接控股13.95%,合计控制公司78.30%的表决权。其中,尚守哲在大连经一占股46.26%,在上海经一占股86.86%,根据大连经一持股9%、上海经一持股4.95%计算,尚守哲持股文华财经比例合计为72.81%。上海经一与大连经一均为文华财经员工持股平台,与尚守哲构成一致行动人。

  但观察公司的历次股权转让,可以发现一件“怪事”。2019年7月份,原始股东之一郑培强以10元/股的价格将自己持有的36万股转让给了实控人尚守哲,郑培强此前持股0.9%,照此估算,公司估值4亿元。

  仅仅在一个月之后,2019年8月份,外部股东谱润创投、尹锋就以29元/股的价格分别将其持有的158.62万股、40万股转让给了苏州中新,分别作价4600万元、1160万元,照此估算公司估值为11.6亿元。

  2018年至2020年,文华财经年年分红,三年数额分别为6000万元、4000万元和4000万元,合计1.4亿元,在这期间公司净利润三年分别为4580万元、7844万元和7577万元,合计2亿元,70%的利润被直接用于分红。

  这对二级市场的投资者来说恐怕不是个好消息,如果文华财经成功上市的话。这意味着,二级市场的投资者将完全无法享受到公司此前经营的红利,其中,按照72.81%的持股比例计算,尚守哲三年合计获利超过1亿元。


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