华泰金融:角逐新势力 重构新业态

发布时间:2021-12-06 07:11:59 来源:雷火竞技登录官网

  数字浪潮下时间和空间的无限性,打破金融行业传统物理壁垒,驱动经营逻辑从“坐贾待商”向“用户触达”转化。用户思维也取代产品思维,“用户体验至上”成为新时代战略的重要支点。颠覆孕育创新,链接用户与生态的平台化模式应运而生,以开放性、延展性和成长性,开创出独特的金融生态,也为未来全方位、多维度创新空间奠基。迭代变革大幕已经拉起,若对模式看不见、看不懂,将来不及乘上发展浪潮。本篇报告聚焦战略引擎和模式破圈两条关键逻辑,演绎数字化浪潮下的金融平台化新生态。

  证券行业平台化运营已有诸多优秀实践。我们从获客-留存-转化链条观察,分析平台类公司在不同阶段的经营特色与优势:1)获客端,线上化交易提速叠加财富效应推动用户显著增长,其中社区经营带来的自然流量是突出贡献,驱动获客成本下降。2)留存端,本质是用户迁徙的边际收益小于边际成本,客户经营涉及前端资金业务、中端客户运营、后端配套服务等,在某一环节具有较为突出优势即拥有一定的客户吸引力,若能实现全链路的打通,平台的飞轮效应将逐步显现。3)转化端,经纪与融资等传统业务是客户资产转化的基本盘,企业服务、财富管理等新兴业务拓宽业务边界。

  处于不同生命周期的平台类公司,核心战略方向应有所差异,如导入期、成长期的公司侧重于获客,成熟期的公司更侧重于留存与转化。赛道的参与者可通过四重实力的构建,打造核心竞争壁垒:1)产品力。优质的产品核心是差异化定位,切实解决用户的痛点;2)品牌力。品牌力的构建来源于两种,一是持续的广告投放,二是社区的建设,内核是占领用户心智;3)运营力。通过全面且细致的金融服务提升用户体验;4)机制力。平台建设前期需经历较为漫长的投入期,在用户体量未达到一定数量级,规模效应尚未完全显现时,战略方向的坚定依赖于优异的公司治理。

  追溯成长史,其把握行业变革机遇引领创新,从折扣经纪商蜕变为一体化金融理财服务商。紧密围绕客户需求,将流量经营发挥到极致,率先推出低佣交易,显著的先发优势为其带来可观的客户资源,并基于低管理费率策略沉淀客户资金。目前交易类收入重要性逐步减弱,公司于2019 年推出零佣金策略提升获客能力。在转化路径上,利息收入、资产管理收入逐步成为公司营收的主要来源。以客户资产综合Take Rate 衡量其平台转化能力,自2010 年以来呈现出持续上升态势,从18bps 上升至2018年的高点30bps,商业模式稳定且持续优化。

  估值体系演绎?从导入-成长-成熟演变,从PEG 迈向PE不宜以传统金融的视角看待平台类公司的估值方式,从企业生命周期的视角看,传统金融正处于成熟期,业务结构相对稳定,在估值方式上多采用PB估值方法。而不同赛道的平台类公司目前正处于不同时期,于快速成长期的港美股交易赛道中的公司如富途控股、老虎证券更适用于PEG 估值;而处于成长期的东方财富等较为适用于PE 估值。而未来伴随公司成长,逐步进入成熟期后,将根据公司具体业务开展情况确定合适的估值体系,如布局重资产业务较多的公司可以采取PB 估值方法。个股推荐龙头。


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