最优金融结构与中小企业融资

发布时间:2021-12-01 06:24:20 来源:雷火竞技登录官网

  金融体系主要有三个基本功能:首先是动员资金,其次是配置资金,最后是分散风险。在金融体系的三个功能中,最重要的就是资金配置功能。能否有效地配置资金是判断金融体系又没有效率的最重要标准。原因如下:首先,给定一定量的资金,如果金融系统的配置效率高,那么利用这些资金生产的效率就高,产生的剩余就会比较多,下一期的金融体系可以动员的资金数量也会同时增加。其次,如果金融部门能够将动员起来的资金配置到经济中回报率最高的产业部门中去,并且配置到这些产业中最有能力的企业家手中,在有效避免他们道德风险的情况下,金融体系面临的风险就会大大降低,整个经济中的系统风险也会降低。金融体系的配置效率取决于它把金融资源配置到经济中最有活力的部门中表现最好的企业的能力。在不同发展阶段,最有竞争力的产业部门和企业其资金需求规模和风险特性各不相同。

  此外,一个金融体系中会存在各种不同的金融安排,如股市、大银行、小银行等。这些金融安排在配置资金时,一般来讲都要克服资金使用者可能存在的几方面风险:第一,克服企业家风险,即保证使用这些资金的企业家具备一定的企业家才能,并且要克服企业家的道德风险。第二,金融体系必须克服技术风险,即新技术能否创新成功的风险。当资金投入后,新技术不一定能够研发出来。第三,必须克服市场风险。即使研发成功或是引进了新的技术,这种新的技术也不一定具有市场价值。不同的金融安排在克服上述三种风险的能力上各不相同。而且,不同的金融安排的对不同规模资金的动员和配置的成本也不一样。一个发展阶段的最优金融结构取决于金融体系中各种合适的金融安排和该阶段最优产业部门中的企业资金需求规模特性和风险特性相匹配的情况。

  一个有效的金融体系必须把有限的金融资源配置到经济中回报率最高的产业和相应产业中最有企业家才能而又无道德风险的企业家手中。那么,什么是一个经济中最有活力的产业部门?如何发现这些产业中最有能力的企业家?这些产业和企业家的特性是什么?

  在中国现今的发展阶段,要素的禀赋结构特征依然是劳动力相对丰富,而资本相对稀缺和昂贵,这样的要素禀赋结构就决定了当前经济中最具活力、最具备比较优势的产业部门仍然是劳动力相比密集的产业,或者资金密集型产业中的劳动力相对密集的区段。因此,在目前的发展阶段,中国金融体系要想提高效率,就要将动员起来的资金有效地配置到具有比较优势的劳动密集型产业中资金需求规模相对较小的中小企业中,并支持有才能和没有道德风险的企业家的发展。但是中国当前以大银行和股市为主的金融体系难以做到这一点。

  (1)中小企业很难到股票市场上市。按照目前的情况,如果一个企业要到股票市场上市,大约平均要花2000万人民币才能完成上市前的准备,包括会计审计、审批申请、价格评估、获取上市资格以及请投资银行代理发行等。这对资金规模需求相对较小的中小企业来说一次性成本太高,根本无法承担。而且,上市以后还要定期请有声誉的会计事务所审查对外公布的财务报表,这种审计费用很高,也不是资金需求规模相对较小的企业所能承担的。

  (2)中小企业很难在大银行获得贷款。大银行天然喜欢为大企业服务,因为无论银行贷款的数额大小,一笔交易的信息费用和其他成本相差无几。大企业资金需求量大,银行发放一笔贷款所需花费的平均成本低了许多。劳动密集型的中小企业需要的资金不多,而且分散在各地,大银行等大的金融结构获取经营和信用状况信息的成本就会很高。此外,大企业固定资产较多,贷款一般可以有固定资产做抵押。因此大银行如果把钱借给中小企业,一方面成本较高,另一方面信息不对称,而且如果缺乏抵押风险也会较大,因此大银行一般不愿意给中小企业贷款。在国内,政府多次要求国有大银行给中小企业贷款,甚至要求四大行成立专门的中小企业贷款部门,但效果不佳。

  (3)二板市场也不能解决劳动密集型的中小企业的资金需求。企业到二板市场融资同样要付出高昂的上市成本,而且二板市场风险比主板市场要高,资金成本也要更大。二板市场适用于发达国家处于产业前沿的企业融资需求,虽然这类企业在技术和产品创新上存在很大的风险,成功的企业很少,但是这些企业在技术有全世界的专利,如果产品被市场接受,就可以拥有全世界的市场,产生几十倍甚至上百倍的回报。但当期中小企业特性来说,技术和产品相对较为成熟,并且以引进为主,存在激烈的市场竞争,成功的企业很难获得垄断的高利润。因此,资金成本特别高的融资方式解决绝大多数中小企业的融资需求并不合适。

  一般来讲,最适合给中小企业融资的是地区性的中小银行。首先,中小银行因为资金规模小,无力经营大的项目,只好以中小企业为服务对象。其次,地区性中小银行与中小企业相同,分散在各地,对当地中小企业的资信和经营状况比较了解,信息费用不高,能够更好地监督中小企业的信息和企业家的状况,因此,地区性中小银行也愿意为中小企业服务。大银行也可能有一个地区性的分支机构,但一方面它的审批程序比较繁琐,许多贷款决定需要得到上一级银行的批准,而当地中小企业的信息难以准确上报报表。另一方面地区分支机构经理通常由大银行总部指派。在这个经理有能力的情况下,他会去了解这个地区中小企业的经营状况和行情。如果表现良好,就会被调回总行或其他地区的分行,这样之前获得信息又会被带走。而且关于中小企业的很多信息属于软信息,很难于继任者直接沟通。因此,中小银行在克服中小企业的企业家风险时,比大银行更有优势。因此,现阶段与产业结构和企业特征相配套,中国当前的最优的金融结构应该是建立以中小银行为核心,同时辅以大银行和股票市场的金融体系。

  (资料来源:林毅夫著:《解读中国经济(第三版)》,2018,北京:北京大学出版社)返回搜狐,查看更多


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